Curso Especializacao Cont Financas1

Universidade Federal de Santa Catarina UFSC Centro Scio-Econmico Curso de Cincias Contbeis Disciplina: Anlise Demonstraes Contbeis
Professora: Elisete Dahmer Pfitscher E-mail: pdahmer@bol.com.br. Fones: Prof.0(xx48)331-9383, 9895, 6517, 9769 (NETEC) Res. 3249-0539 4009-2220 0(xx48)9959-3957 1 8817-2019
Plano de Ensino
A conscientizao em assegurar um bom ensino no depende somente do repasse de conhecimentos e sim na reciprocidade de informaes obtidas com todo pblico acadmico
Estudos de Caso
2
Plano de Ensino
No mundo dos negcios, um bem apontado na atualidade como de grande relevncia a Informao. De maneira genrica, pode ser afirmado que todas as decises tomadas envolvendo as atividades de uma empresa, qualquer que seja o nvel dessa deciso, tm por base algum tipo de informao. Nesse contexto, o profissional de contabilidade tem papel importante.
Lisboa, 1997, p. 79
3
Plano de Ensino - Objetivos

Objetivo Geral Proporcionar uma viso contbil e econmica dos fatores que envolvem o crescimento das empresas no mercado Objetivos Especficos Mostrar parte introdutria, bem como vantagens e desvantagens da anlise; Apresentar mtodos de anlise; Mostrar a anlise de alternativas de investimentos.
Plano de Ensino - Metodologia

A metodologia utilizada de aliar a teoria com a prtica. Primeiramente so apresentadas as fundamentaes tericas de cada assunto, mostrando nas referncias bibliogrficas como calcular e analisar os resultados obtidos nos estudos de caso.
Plano de Ensino Critrios de Avaliao

Trabalhos de fixao Estudos de Caso Conceitos: A Excelente Nota B Bom C Regular D Insuficiente 3 7
9 a 10 ndice 7 a 8,9 5 a 6,9 Menor que 4,9
4 3 2 0
6
Datas importantes
17.10- Simpsio anpad-Apresentao de trabalho 21.11- Apresentao Estudo de caso 27.11- Apresentao Estudo de caso 28.11- Apresentao Estudo de caso 05.12- Prova 1 13.02- Prova 2 26.02-Entrega de notas e recuperao do contedo 27.02- Prova de recuperao paralela
Plano de Ensino Cronograma - atividades

11.09 12.09
18.09
19.09 25 e 26.09
Plano de Ensino; Histrico Anlise de Balano; Preparao das demonstraes contbeis para anlise; Mtodos de Anlise; Anlise por diferenas absolutas.
8
Plano de Ensino Cronograma - atividades

02 e 03.10 Anlise Vertical ou de Estrutura; Anlise Horizontal; Anlise por Quocientes; ndices de Endividamento; ndices de Rotao; ndices de Rentabilidade e Lucratividade.
09, 10 e16.10
Plano de Ensino Cronograma -atividades

23 e 24.10 30 e 31.10 Investimento em Aes; Poltica de Dividendos; Anlise do Capital de giro; Ciclo Operacional, Financeiro e Econmico; Anlise e dimensionamento dos investimentos em capital de giro;
10

06 e 07.11 Necessidade de Investimento em Capital de Giro. Alavancagem operacional e financeira; Apndice Matemtico GAO e o Ponto de Equilbrio da Empresa; Apresentao dos Estudos de Caso.
13, 14 e 20.11
21 a 28.11
11

04.12 05.12 05 e 06.02.07 Responsabilidade social e ambiental. Prova 1 Responsabilidade Social e Ambiental nas organizaes Rotulagem ambiental no contexto dos negcios verdes Uma proposta de modelo Estratgias sociais e ambientais Balano Social Indicadores do Balano Social Anlise de Balano Social. Balano Ambiental.
12
12.02.07

13.02.07 26.02.07 27.02.07 Prova 2 Recuperao do contedo Prova de Recuperao
13
Plano de Ensino Ementa
Conceito. Preparao das demonstraes contbeis para anlise. Mtodos de anlise. Capital de giro. Anlise de balanos em moeda constante. Situao financeira e situao econmica. Alavancagem financeira.
Ementa adicional: Responsabilidade social e ambiental. Balano Social. Indicadores do Balano Social. Balano Ambiental. Anlise de Balano Social.
14
Plano de Ensino
Contedo Programtico 1. Histrico da anlise de balanos 2. Preparao das demonstraes contbeis para anlise 2.1. Conceitos bsicos 2.1.1 Anlise 2.1.2 Anlise das demonstraes financeiras 2.2. Objetivos 2.3. Aspectos que podem no ser evidenciados pela anlise
15
Contabilidade e Anlise de Balano II

3. Mtodos de anlise 3.1. Anlise de Estrutura ou Vertical 3.2. Anlise de Evoluo ou Horizontal 3.3. Anlise por Diferenas Absolutas 3.4. Anlise por Quocientes 3.5. ndices de Endividamento 3.6. ndices de Rotao 3.7. ndices de Rentabilidade e Lucratividade 3.8. Investimento em Aes 3.9. Poltica de Dividendos
16

4. Anlise do capital de giro 4.1 Ciclo operacional, financeiro e econmico 4.2 Anlise e dimensionamento dos investimentos em capital de giro 4.3 Necessidade de investimentos em capital de giro 5. Anlise de Alternativas de Investimentos 5.1 Alavancagem Operacional 5.2 Alavancagem Financeira 5.3. Apndice Matemtico GAO e o Ponto de Equilbrio da Empresa. 17

6. Responsabilidade social e ambiental. 6.1 Responsabilidade Social e Ambiental nas organizaes 6.2 Rotulagem ambiental no contexto dos negcios verdes 6.3 Uma proposta de modelo 7. Estratgias sociais e ambientais 7.1 Balano Social 7.2 Indicadores do Balano Social Anlise de Balano Social. 7.3 Balano Ambiental.
18
Referncias
GARRISON, Ray H. NOREEN, Eric W. Contabilidade
Gerencial. Rio de Janeiro: Atlas, 2001.

JUNIOR, Jos Hernandez Perez Junior. Auditoria de
Demonstraes Contbeis. So Paulo: Atlas, 1995.

MARION, Jos Carlos.Contabilidade Empresarial. So
Paulo: Atlas, 2002.

MATARAZZO, Dante Carmine. Anlise Financeira de
Balanos: abordagem bsica e gerencial. So Paulo: Atlas, 1998.
19
Referncias
MYER, John N. Anlise das Demonstraes Financeiras.
So Paulo: Atlas, 1973.

NETO, Alexandre Assaf SILVA, Csar Augusto Tibrcio.
Administrao de Capital de Giro. So Paulo: Atlas, 1995.

NEVES, Silvrio das. VICECONTI, Paulo Eduardo.
Contabilidade Avanada e Anlise das Demonstraes Financeira.So Paulo: Frase, 2002.

SANVICENTE. Antnio Zoratto. Administrao Financeira.
So Paulo: Atlas, 1993.

TACHIZAWA. Takeshy. Gesto Ambiental e
Responsabilidade Social Corporativa. So Paulo: Atlas, 2004.

TINOCO. Balano Social. So Paulo: Atlas,2001
Artigos e Dissertaes.
20
1. Histrico Anlise de Balano: Segundo Matarazzo (1998 apud OLIVEIRA, SILVA E SOUZA, 2003, p. 1): A anlise de balanos surgiu e desenvolveu-se dentro do sistema bancrio que foi at hoje seu principal usurio. Seu incio remonta ao final do sculo XIX, quando os banqueiros americanos passaram a solicitar balanos s empresas tomadoras de emprstimos. 09.02.1895 Conselho Executivo da Associao dos Bancos do Estado de New York Recomendao de declaraes escritas e assinadas de seus ativos e passivos; 1900 Formulrio de proposta de crdito;
21
1. Histrico Anlise de Balano: Balanos examinados superficialmente sem nenhuma tcnica analtica; Em 1906, William Post, escreve: H dez anos poucos bancos exigiam que seus devedores assinassem declaraes de seus negcios. Hoje, o costume bastante generalizado entre os banqueiros, embora ainda haja bancos que no tenham adotado essa prtica... de se notar, alm disso, que os interessados relutam cada vez menos em fornecer tais declaraes. Sculo XX Comparao AC com PC
22
1. Histrico Anlise de Balano: 1913 Anlise de depsitos bancrios em relao ao exigvel bancrio, contas a receber com demais itens do ativo, percentual de estoques com vendas anuais; 1915 Prtica obrigatria nos Estados Unidos: Federal Reserve Board (Banco Central dos Estados Unidos) exigncias para negociaes financeiras concesso de crditos utilizao demonstraes financeiras; 1918 Livreto de procedimentos de auditoria e princpios de preparao de demonstraes financeiras (Federal Reserve Board);
23
1. Histrico Anlise de Balano: 1913 Alexander Wall (pai da Anlise de balanos) apresenta modelo de anlise de balanos atravs de ndices e criao de padres de referncia; 1923 James H. Biss afirma no prefcio da obra Financial and operating ratios in management que em todos os ramos de atividades existem coeficientes caractersticos;
1925 Stephen Gilman prope anlise horizontal;

24
1.
Histrico Anlise de Balano:

Na dcada de 30, surgiu dentro da empresa Du Pont, de Nemours, um modelo de anlise da rentabilidade de empresa que decompunha a taxa de retorno em taxas de margem de lucro e giro dos negcios, chamado anlise do ROI (Return on Investiment). (MATARAZZO, 1994, p. 24).
1931
Divulgao de ndices-padro nos Estados Unidos (Dun & Bradstreet);
No Brasil, at 1968, a Anlise de Balanos considerado um instrumento pouco utilizado na prtica. Neste mesmo ano, tem-se a criao da SERASA (empresa central de Anlise de Balano).
25
2. Preparao das demonstraes contbeis para anlise Raciocnio cientfico: 1. Extraem-se ndices das demonstraes financeiras; 2. Comparam-se os ndices com os padres; 3. Ponderam-se as diferentes informaes e chegase a um diagnstico ou concluses; 4. Recomendaes; 5. Tomam-se as decises. Segundo Matarazzo (1994,p.22): Quando esta seqncia no levada em conta, fatalmente a Anlise de Balanos fica prejudicada.
26
2. Preparao das demonstraes contbeis para anlise Anlise demonstraes financeiras instrumento de grande utilidade; Previso de insolvncia; Anlise de informao objetiva do desempenho. 2.1 Conceitos Bsicos 2.1.1 Anlise: Interpretao, atravs de mtodo de preparao de dados estatsticos. 2.1.2 Anlise das demonstraes financeiras: Estudo detalhado da situao patrimonial das empresas, atravs da decomposio, comparao e interpretao das demonstraes contbeis, com interesse na obteno de informaes analticas e precisas.
27
2. Preparao das demonstraes contbeis para anlise 2.2 Objetivos Fornecer informaes numricas de dois ou mais perodos, de modo a auxiliar ou instrumentar acionistas, administradores, fornecedores, clientes, governo, instituies financeiras, investidores e outras pessoas fsicas ou jurdicas interessadas em conhecer a situao da empresa ou para tomar decises. ( NEVES E VICECONTI, 2002, p. 437).
28
2. Preparao das demonstraes contbeis para anlise 2.3 Aspectos que podem no ser evidenciados pela anlise a) Capacidade ociosa de mquinas e equipamentos; Verificao in loco; b) Anlise de tendncias: atravs da anlise comparativa de diversos perodos podese obter a tendncia do resultado. Para melhor ilustrao, a figura 1, exemplifica esta anlise.
29
2. Preparao das demonstraes contbeis para anlise 2.3 Aspectos que podem no ser evidenciados pela anlise Empresas X6 A B 20% 2% X7 17% 4% X8 13% 7% X9 10% 8%
Figura 1: Anlise de tendncia da taxa de lucratividade de vrias empresas

Fonte: NEVES & VICECONTI, 2002, p.438.
30
2. Preparao das demonstraes contbeis para anlise 2.3 Aspectos que podem no ser evidenciados pela anlise Qual a empresa com tendncia de melhor crescimento?
Se a tendncia seguir esta trajetria, a situao da empresa B em um ou dois anos estar melhor do que a empresa A.
31
2. Preparao das demonstraes contbeis para anlise 2.3 Aspectos que podem no ser evidenciados pela anlise c) Comparaes: Com outras empresas do mesmo ramo e porte; Com ndices-padro estabelecidos pela mdia dos ndices das empresas do mesmo ramo ou porte.
Objetivo: Verificar se o ndice obtido pela empresa est na mdia, abaixo ou acima dela.
32
3. Mtodos de Anlise 3.1 Anlise de Estrutura ou Vertical
Medir percentualmente cada componente em relao ao todo do qual faz parte, e fazer as comparaes caso existam dois ou mais perodos.
Exemplo: Medir o percentual do valor do Ativo Circulante em relao ao total do ativo. % = 520/1150 x 100=45% O ativo circulante representa 45% do total do ativo.
33
3 Mtodos de Anlise 3.1 Anlise de Estrutura ou Vertical
Questes: Qual o grupo de ativo que tem maior participao percentual? Qual o grupo do passivo que tem maior participao percentual? Qual a evoluo destes dados?
34
3.1.1. Balano Patrimonial

Ativo Dez/X2 AV Circulante 520 45% Realizvel LP 100 9% Permanente 530 46% Totais 1.150 100% Dez/X3AV 612 40% 80 5% 840 55% 1.532 100%
35

Passivo Dez/X2 AV Circulante 285 25% Exigvel LP 250 21% Res. Ex.Fut. PL 615 54% Totais 1.150 100% Dez/X3AV 330 22% 220 14% 20 1% 962 63% 1.532 100%
36

Notas: O grupo no ativo com maior percentual o AP (46% e 55%), enquanto o PL (54% e 63%); Em 20X2 a empresa trabalha com 46% (25% + 21%) de capital de terceiros e 54% de capital prprio. No ano de 20X3 a situao melhorou, ou seja, trabalha com 36% (22% + 14%) de capital de terceiros e 64% (63% + 1%) de capital prprio; Pode-se destacar grupo do ativo e fazer anlises em separado. AP 31.12.X3 % Investimentos 190 23 Imobilizado 650 77 Diferido -x-xTotal 840 100
37
3.1.2. Demonstrao Resultado do Exerccio

DRE Pg. 441 Notas: Lucro Lquido do exerccio corresponde a 4% das receitas; Lucro Bruto corresponde a 40% das vendas, enquanto as despesas operacionais consumiram 31% do total das vendas; O lucro operacional lquido corresponde a 5% das vendas
38
3.1.3. Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos

DOAR Pg. 442 A DOAR apresenta as variaes do CCL (Capital Circulante Lquido) AC- PC=CCL Indica quais as atividades Financeiras que provocam seu aumento ou diminuio. Anlise Cia. Flor de Lis O CCL sofreu, uma reduo no perodo, indicando um decrscimo na posio financeira da empresa. Caso o Capital Circulante Lquido sofresse acrscimo, a anlise vertical indicaria qual a porcentagem das origens utilizadas no seu financiamento.
39
3.2. Anlise de Evoluo ou Horizontal

3.2.1. Objetivo: Avaliar o aumento ou a diminuio dos valores que expressam os elementos patrimoniais ou do resultado, numa determinada srie histrica de exerccios
Como fazer? Atribuir 100% e verificar a variao percentual para os demais perodos. Conta Dez/X2 AH Dez/X3 AH D Ex.: AC 520 100% 612 118% 18%
40

AH = Anlise Horizontal D= Variao (crescimento) Notas: 1. No Ativo, o grupo que teve: - maior crescimento foi o AP, 58%. - Maior decrscimo ou involuo foi o ARLP (20%). 2. No Passivo, o grupo que teve: - maior crescimento foi o PL, 56%. - maior decrscimo ou involuo foi o PELP (12%).
41

3.2.2. Anlise de Evoluo Nominal Quando no leva em considerao a inflao ocorrida no perodo. Ex.: Total do Ativo 31.12.X2 31.12.X3 Valor R$ 1.150,00 R$ 1.532,00 Percentuais 100% 133% Crescimento 33% Obs.: Este crescimento de 33% pouco ou nada representa, tendo em vista que a inflao do perodo pode ter sido inferior, igual ou at superior a tal percentual
42

3.2.3. Anlise de Evoluo Real Quando leva em considerao a inflao do perodo e pode ser calculado por: ndice Inflacionrio ou Deflacionrio.
3.2.3.1. ndice Inflacionrio: Inflacionar o perodo mais antigo e comparar com valores correntes ou nominais do perodo atual.
43

3.2.3. Anlise de Evoluo Real 3.2.3.1. ndice Inflacionrio: INPC= ndice Nacional de Preo ao Consumidor Dez 2000 5,97 Dez 2001-7,67 Exemplo: Total do Ativo 31.12.X2 31.12.X3 R$ 1.150 1.532 -106% Crescimento Real = 6% X 1,25 1.437 -100% (106% - 100%) (1532/1.437)
Coeficiente de Atualizao = INPC 31.12.X1 /INPC 31.12.X2 = 50/40= 1,25
3.2.3.2. ndice Deflacionrio: Deflacionar o perodo atual e comparar com valores correntes ou nominais do perodo antigo. Crescimento Real = 6% 31.12.X2 31.12.X3 R$ 1.150 100% 1.532 (1.532 x 080 = 1.225) 1.225 106% 1.532
Coeficiente de Atualizao = INPC 31.12.X0 /INPC 31.12.X3 = 40/50= 0,80
44

3.2.3. Anlise de Evoluo Real
Total do Ativo ndice Inflacionrio 31.12.X2 Valor Inflacionado R$ 1.437 Valor Corrente ou nominal R$ 1.150
Quadro Resumo
Varia o 6%
31.12.X3 Valor Corrente ou nominal R$ 1.532 Valor Deflacionado R$ 1.225
ndice Deflacionrio
6%
3.3. Anlise por Diferenas Absolutas

Objetivo: Avaliar qualitativa e quantitativamente os novos recursos injetados na empresa e a forma como esses recursos foram aplicados
45
3.3. Anlise por diferenas Absolutas

Contas do Ativo Contas do Passivo Aumentos = Aplicaes Diminuies=Origens Aumentos= Origens Diminuies= Aplicaes
Contas de Natureza Devedora

Contas de Natureza Credora
Aumentos=Aplicaes Diminuies=Origens
Aumentos= Origens Diminuies=Aplicaes
Baseia-se na diferena dos saldos do inicio e fim do perodo, para determinar o fluxo de origens e aplicaes de recursos Origens O grupo que apresenta a maior origem o Patrimnio Lquido (347). Somando-se as origens: Ativo 20 + Passivo 412= 432 Aplicaes O grupo que apresenta a maior aplicao o Ativo Permanente (310). Somando-se as aplicaes: Ativo 402 + Passivo 30= 432
46
3.3. Anlise por diferenas Absolutas

Componentes 31.12.X2 31.12.X3 Origens Aplicaes AC ARLP AP Total do Ativo PC PELP REF PL Total do Passivo 520 100 530 1.150 285 250 615 1.150 612 80 840 1.532 330 220 20 962 1.532 20 20 45 20 347 412 92 310 402 30 30
47
3.4. Anlise por Quocientes

determinada em funo da relao existente entre dois elementos, indicando quantas vezes um contm o outro ou a proporo de um em relao ao outro. 3.4. ndices de Liquidez Avaliar a capacidade financeira da empresa, para satisfazer compromissos de pagamento com terceiros. 3.4.1. Liquidez Absoluta, Imediata ou Instantnea (LI) Li = D / PC 70/330 0,21 3.4.2. Liquidez Seca (LS) LS = AC Estoques/PC 612 350/330 0,79
Se o quociente fosse igual a 1, indicaria que os estoques da empresa estariam totalmente livres de dvidas, ou seja, se a empresa negociasse o AC (sem os estoques), pagaria as dvidas de curto prazo (PC) e restaria todo o estoque livre de dvidas, para que a empresa pudesse trabalhar.
48

3.4. ndices de Liquidez 3.4.2. Liquidez Corrente (LC) LC = AC/PC LC = 612/330 = 1,85 3.4.3. Liquidez Geral (LG) LG = AC + ARLP / PC + PELP ou LG = AC + ARLP / PE PE= PC + PELP LG= 612 + 80 / 550 = 1,25 3.4.4. Solvncia Geral (SG) SG= AT/PE Ativo Total/ Passivo Exigvel SG= 1.532/550= 2,7
Indica que, para cada real de dvidas totais com terceiros (Passivo Exigvel), a empresa dispe de R$ 2,78 no ativo total para pagar, ou seja, se negociar o ativo total, para cada R$ 2,78 que receber, paga R$ 1,00 e sobram R$ 1,78.
49

3.4. ndices de Liquidez Notas:
Se o grau de solvncia for: 1. Igual a um, a empresa estaria operando em estado de pr-insolvncia (situao nula); 2. Menor que um, a empresa seria insolvente, ou seja, estaria em estado de passivo a descoberto; 3. Maior que um, quanto mais elevado pode ser uma situao de vantagem competitiva no mercado, aparentando ser uma situao boa.
Relatrio dos assessores:

Pela anlise dos ndices de liquidez constatamos que a empresa tem condies de realizar os pagamentos de suas obrigaes mas, sem dvida, sua capacidade ou condio de curto prazo sensivelmente melhor do que a de longo prazo, o que foi verificado pela anlise de ndices de Liquidez Corrente e Geral.
50
3.5. ndices de Endividamento

3.5.1. Endividamento Total
ET = PE / AT = Passivo Exigvel (PC + PELP) / Ativo Total ET = 550/1.532 = 0,36 Para cada real (R$) do ativo total, R$ 0,36 esto presos a dvidas, R$ 0,64 esto livres. Se o grau de endividamento fosse: a) Igual a um, a empresa estaria operando em estado de pr-insolvncia (situao nula); b) Maior que um, a empresa
Relatrio dos assessores:

Pela anlise dos ndices de liquidez constatamos que a empresa tem condies de realizar os pagamentos de suas obrigaes mas, sem dvida, sua capacidade ou condio de curto prazo sensivelmente melhor do que a de longo prazo, o que foi verificado pela anlise de ndices de Liquidez Corrente e Geral.
51

3.5.2. Garantia de Capital de Terceiros (GT) GT = PL/PE = Patrimnio Lquido Passivo Exigvel (PC + PELP) GT= 962/550 = 1,74 Indica que para cada real de dvidas com terceiros, existem R$ 1,74 de Capital Prprio. Obs.: Alguns analistas costumam calcular tal ndice da seguinte forma: GT = PE/PL = 550/962 = 0,57 Indica que para cada real (R$) de capital prprio (PL), Existem R$ 0,57 de capital de terceiros (PE).
52

3.5.3 Relao de Dvidas de Curto Prazo (PC) com Dvidas Totais com Terceiros (PE) Quociente = PC/PE Passivo Circulante/ Passivo Exigvel (PC + PELP) 330/550 = 0,60
Indica que, para cada real (R$) de dvidas totais com Terceiros (PE), R$ 0,60 so de curto prazo (PC) e R$ 0,40 (R$ 1,00 R$ 0,60) so de longo prazo (PELP).
53
3.6. ndices de Rotao

Determinam o giro (velocidade) dos valores aplicados. 3.6.1. Rotao do Ativo Giro = Vendas/ AT 3.000/1.532 = 1,95 Vendas promovem o giro de 1,95 o Ativo total. Quanto maior for o ndice, melhor ser o aproveitamento dos recursos aplicados no ativo
54

Determinam o giro (velocidade) dos valores aplicados. 3.6.2. Rotao do Patrimnio Lquido Giro = Vendas/ PL 3.000/ 962 = 3,11 Se as vendas tivessem sido atendidas somente com os recursos prprios da empresa (PL), teriam um giro de 3,11 vezes o valor do PL. Quanto maior for o ndice, melhor ser o aproveitamento dos recursos aplicados pelos scios ou acionistas no PL
55

Determinam o giro (velocidade) dos valores aplicados. 3.6.3. Rotao ou Giro do Ativo Operacional (RAO) RAO = Vendas Lquidas / Ativo Operacional 3.000/ 1.262 = 2,37 AO = AC + AP (Imobilizado e Diferido) Vendas promovem um giro de 2,37 vezes o montante dos Recursos aplicados no AO. Quanto maior for o ndice, melhor ser o aproveitamento dos recursos aplicados no ativo operacional
56

Determinam o giro (velocidade) dos valores aplicados.
3.6.4. Rotao ou Giro do Ativo Total Mdio Giro = VL / ATM Vendas Lquidas/ Ativo Total Mdio Ativo Total Mdio = Ativo Inicial + Ativo Final/2 1.150 (X2) + 1.532 (X3)/2 = 1.341 Giro = 3.000/1.341 = 2,24
Vendas promovem um giro de 2,24 vezes o valor aplicado no ativo total mdio. Quanto maior for o ndice, melhor ser o aproveitamento dos recursos aplicados no ativo
57

3.6.5. Prazo Mdio de Renovao de Estoques: Giro = CMV ou CPV/ EM

Estoque Mdio = Estoque Inicial (X2) + Estoque Final(X3)/2 Estoque Mdio= 220+350/2 = 285 Giro = 1.800/285 = 6,31 O estoque girou (Renovao) mais de 6 vezes durante o ano.
Quanto maior o ndice, melhor ser a rotatividade dos estoques
Prazo = Perodo / Giro = 36- dias/6,31 = 57 dias

A cada 57 dias, a empresa renova totalmente seus estoques. Se o giro fosse 12, a cada ms (30 dias) a empresa renovaria seus estoques.
58

3.6.6. Prazo Mdio de Recebimento de Contas a Receber

Giro= Vendas a Prazo / Mdia de Valores a Receber
Mdia de Valores a Receber = MVR MVR= Dupls. A Receber (Inicial (X2) + Final (X3)/2 MVR= 260+200/2= 230 Giro= 3.000 (X3)/230 = 13 vezes Prazo = Perodo/ Giro = 360/13 = 27 dias
A cada 27 dias em mdia houve uma venda completa, ou seja, venda e recebimento. A empresa vendeu e recebeu 13 vezes durante o ano
59

3.6.7. Prazo Mdio de Pagamentos a Fornecedores

Giro = Compras Prazo/Mdia de Fornecedores
1930/190 = 10 A empresa comprou e pagou em mdia 10 vezes durante o ano Compras CMV =Ei + C EF 1800 = 220 + C 350 C= 1800 220 + 350 = 1930 Mdia de fornecedores = Fornecedores (inicial + final)/2 180 + 200 / 2 = 190
60

3.6.7. Prazo Mdio de Pagamentos a Fornecedores

Prazo= Perodo / giro = 360/10 = 36 dias
A cada 36 dias, em mdia, a empresa efetuou uma compra completa, ou seja, comprou e pagou.
Notas: 1. Prazo fixado em nmero de dias; 2. Prazos Mdios cuidado com o efeito da sazonalidade do valor; 3. Perodo correspondente ao balano a ser analisado, ou seja. 1 ano ou 360 dias comerciais.
61

Determinam o giro (velocidade) dos valores aplicados. 3.6.8. Imobilizao do Capital Prprio (ICP) ICP = AP/ PL = 840/962 Anlise: 87% do PL esto aplicados no AP, e 13% do PL esto aplicados no restante do ativo (AC + ARLP)
62
3.7. ndices de rentabilidade e Lucratividade

Avaliar o rendimento.
3.7.1. ndices de Lucratividade

3.7.1.1. Lucratividade s/ Vendas ou Margem Lquida
Taxa = LLE x 100/VL = 120x 100/ 2000 = 4%

LLE corresponde a 4% das Vendas Lquidas.
3.7.1.2. Lucratividade Operacional ou Margem Operacional Taxa = LOL x 100/ Vl = 170/3000 x 100 = 5,6% O LOL corresponde a 5,6% do valor das Vl.
63


3.7.1.3. Lucratividade Bruta ou Margem Bruta sobre Vendas Taxa = Lb x 100/Vl = 1200/3000 x 100 = 40% O LB corresponde a 40% do valor das Vl
64


3.7.1.4. Lucratividade No-Operacional ou] Margem No-Operacional Receita No-Operacional 20 (-) Despesas No Operacional 30 (=) Prejuzo No-Operacional 10
Taxa = RNO / Vl = 10/3000 x 100 = 0,33%

O prejuzo no-operacional corresponde a 0,33% do valor das Vl. Este resultado contribuiu para a reduo do LLE.
65

3.7.2. ndice de Rentabilidade Representam a relao correspondente aos rendimentos e o capital investido na empresa. 3.7.2.1. Rentabilidade do Capital Prprio (PL) ou Taxa de Retorno sobre o PL
Taxa = LLE x 100/ PL = 120 x 100/962 = 12,47% Indica a remunerao do capital dos proprietrios (PL) aplicados na empresa. possvel calcular tambm a rentabilidade do capital prprio inicial e mdio, bastando colocar no denominador o PL inicial ou a mdia 66 entre os PL inicial e final.

3.7.2.2. Rentabilidade do Ativo Final ou Taxa de Retorno sobre o Ativo Final Taxa = LLE x 100/ Ativo Total = 120 x 100/15322 = 7,83% Indica o retorno do Lucro Lquido sobre o valor do ativo total. Podemos calcular a rentabilidade do Ativo Total Mdio ou do Ativo Total do incio do perodo. 3.7.2.3. Rentabilidade do Ativo Total Mdio ou Taxa de Retorno sobre o Ativo Total Mdio ou Taxa de Retorno sobre o Investimento Total Taxa = LLE/VL x VL/ATM x 100 = LLE/ATM x 100 Taxa = 120 x 100/1.341 = 9% (O LLE corresponde a 9% do ATM)
67

3.7.2.3. Rentabilidade do Ativo Total Mdio ou Taxa de Retorno sobre o Ativo Total Mdio ou Taxa de Retorno sobre o Investimento Total Taxa (TRI) = Margem Lquida x Giro do Ativo Mdio 4 x 2,24 = 9% (Ver tem 3.7.1.1 e 3.6.4) Esta taxa mede o poder de ganho da empresa, ou seja, para cada R$ 100,00 investidos h um ganho de R$ 9,00 ( R$ 100,00 x 9%). Um ndice que pode ser calculado A partir da TRI o chamado pay-back do investimento ou tempo de recuperao do capital investido, que indica quantos anos demora, em mdia, para que a empresa obtenha de volta seu investimento.
68

Pay-Back = 100/tri= 100/9= 11,11 anos O retorno do investimento de 11 anos. 3.7.2.4.Taxa de Rentabilidade sobre o Capital realizado LLE x 100/CR = 120/500 x 100 = 24% Indica o retorno do Lucro Lquido sobre o valor do Capital Realizado. Podemos calcular a rentabilidade do Capital Realizado Mdio e no incio do Perodo. 3.7.2.5. Taxa de Retorno sobre o Investimento Operacional Taxa = LOL x 100/ VL x VL / AO LOL / AO (*) x 100 A0 = tem 3.6.3 Taxa = 170 x 100/ 1.262 = 17.000/1.262 = 13%
69

Taxa = Margem Operacional x Giro do Ativo Operacional Taxa= 5,6 x 2,37 = 13% tem 3.7.1.2 e 3.6.3 Significa que as vendas produziram um retorno, em termos de Lucro Operacional Lquido (LOL), de 13% dos valores aplicados no Ativo Operacional. AO = AC + AP (Imobilizado e Diferido) Este ndice pretende medir a eficincia, ou seja, como os administradores aplicaram os recursos em investimentos destinados a uso e operao na empresa (ativo Operacional), de modo a contribuir para a gerao de vendas. A anlise mostra que, para aumentar a rentabilidade sobre os recursos aplicados no ativo operacional, a empresa dispe de trs caminhos: aumentar a margem operacional, aumentar o giro do ativo ou uma 70 combinao desses dois.
3.8. Investimento em Aes

O capital dividido em aes (S/A). Obs.: Na formao ou constituio de Cia. ou Sociedade Annima, o capital ser dividido em aes e o Estatuto Social fixar o nmero de aes e estabelecer se estas tero ou no valor nominal. 3.8.1. Tipos de aes 3.8.1.1. Quanto a natureza Aes Ordinrias: de Cia Fechada podero ser de classes diversas em funo de: Forma ou conversibilidade de uma forma em outra; Conversibilidade em aes preferenciais; Exigncia da nacionalidade brasileira do acionista; Direito de voto em separado para o preenchimento de determinados cargos nos rgos administrativos.
71
3.8.1. Tipos de aes 3.8.1.1. Quanto a natureza Aes Preferenciais: so aquelas que tm a preferncia ou vantagem: Na distribuio de dividendos; No reembolso de capital, com ou sem prmio; A acumulao das vantagens mencionadas; 3.8.1.2. Quanto a forma Aes Nominativas: realizada pela inscrio do nome do acionista no livro de Registro de Aes Nominativas, e as transferncias devero por termo no Livro de Transferncia de aes Nominativas datado e assinado pelo cedente, pelo cessionrio ou seus legtimos representantes. Aes Escriturais: quando so mantidas em contas de Depsitos, em nome de titulares, na instituio que 72 designar, sem emisso de certificados.
3.8.1. Tipos de aes 3.8.1.1.Aes Escriturais:Somente instituies autorizadas pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM) podem manter servios de aes escriturais. 3.8.1.2.Aes com Valor Nominal: Quando a ao possui valor de face ou expresso. Exemplo: a)Composio do capital social aes com valor nominal: 100.000 aes ordinrias......................R$ 100.000,00 200.000 aes preferenciais.................. 200.000,00 300.000 aes no total de...................... 300.000,00
73

3.8.1. Tipos de aes 3.8.1.2. Aes com valor nominal
b) Patrimnio Lquido Capital Social Realizado Reserva Legal Reservas Estatutrias Lucros Acumulados 300.000, 50.000, 140.000, 50.000,
Total 540.000, c) A assemblia geral delibera a aprovao do aumento do Capital social mediante capitalizao de reservas estatutrias no montante de R$ 120.000,00 Soluo: a) Cia. tem emisso de 120.000 aes novas; b) Distribuio das 120.000 aes, em relao ao total 120.000/300.000 = 0,4 Aes ordinrias.................... 100.000 x 0,4= 40.000 Aes preferncias................. 200.000 x 0,4= 80.000 120.000
74
3.8.Investimento em Aes
3.8.1.2. Aes com valor nominal
c) Composio do novo capital social: 140.000 aes ordinrias........ R$ 140.000, (100.000, + 40.000,) 280.000 aes preferenciais... R$ 280.000, (200.000, + 80.000,) Totais......................................R$ 420.000, d) Composio do novo patrimnio lquido: Capital Social realizado.........R$420.000, Reserva Legal........................R$ 50.000, Reservas Estatutrias.............R$ 20.000, Lucros Acumulados...............R$ 50.000, Total.......................................R$ 540.000, Notas: A ao permaneceu no mesmo valor R$ 1,00; Aumento somente no nmero de aes.
75
3.8.1.3. Aes sem valor nominal
Quando a ao no possui valor expresso ou de face, assume um valor capitalizado, que obtido atravs da diviso do Capital Social Realizado pelo nmero de aes que o compem. Valor Capitalizado da Ao (VCA) VCA = CR / NA CR = Capital Realizado NA = Nmero de aes que compe o Capital Social Realizado. Exemplo: a) Patrimnio Lquido: Capital Social Realizado...................... R$ 145.000, Reservas de Capital.............................. R$ 55.000, Reservas de Lucros.............................. R$ 60.000, Lucros Acumulados............................. R$ 40.000, Total..................................................... R$ 300.000, b) Nmero de aes do capital social realizado 100.000 VCA = 145.000,/100.000 = R$ 1,45 Incorporando lucros acumulados de R$ 40.000, o valor do capital social passa a ser R4 185.000, e o nmero de aes constante, ou seja, VCA = R$ 185.000, / 100.000 = R$ 1,85
76
3.8.1.4. Valor patrimonial da ao
Resulta da diviso do montante do PL pelo nmero de aes do Capital Social Realizado. Valor Patrimonial da Ao (VPA) VCA = PL / NA PL = Patrimnio Lquido NA = Nmero de aes que compe o Capital Social Realizado. Exemplos: VPA = R$ 540.000,/ 420.000, (Composio do novo patrimnio lquido das Aes com valor nominal/ Composio do capital social) VPA = R$ 1,28 VPA = R$ 300.000,/100.000, (Composio do PL sem valor nominal/ nmero de aes que compe o capital realizado) VPA= 3,00 3.8.1.5. Valor econmico da ao o valor monetrio obtido com base na cotao da ao no mercado, valor de patrimnio lquido ou avaliao de perspectivas de rentabilidade. O Valor Econmico da Ao a base para fixao de seu preo para lanamento de novas aes no mercado.
77
3.8.1.5. Relao Preo/ Lucro Expressa o nmero de anos que seriam necessrios para reaver o capital investido numa determinada ao. Assim, quando comparamos P/L de duas ou mais aes o que for menor demonstrar que o investimento poder retornar ao investidor em menor tempo; logo, o P/L um indicador de oportunidades de investimento entre alternativas oferecidas.
a) Lucro por ao: LA = LD/NA
LA = Lucro por ao LD = Lucro Disponvel (antes de distribuio de dividendos) NA = Nmero de aes do capital realizado
78
3.8.1.5. Relao Preo/ Lucro b) Relao P/L PL = P ou LD/NA
P LA
LA = Lucro por ao LD = Lucro Disponvel (antes de distribuio de dividendos) NA = Nmero de aes do capital realizado P = Preo cotado da ao em Bolsa de Valores
79
3.8.1.5. Relao Preo/ Lucro
Exemplo:
Ano 19X2 Empresas
P Preo cotado da ao
LD Lucro Disponvel
NA No. de aes do capital realizado
ALFA BETA GAMA
9,00 2.700.000, 9.000.000, 12,00 2.400.000, 3.000.000, 10,80 5.400.000, 9.000.000,

80
3.8.1.5. Relao Preo/ Lucro
LA = LD / NA Alfa = 2.700.000,/ 9.000.000, = 0,30 Beta = 2.400.000,/3.000.000, = 0,80 P/L = P/LA 9,00/0,30 = 30 anos 12,00/0,80 = 15 anos
Gama =5.400.000,/9.000.000, = 0,60 10,80/0,60 = 18 anos Concluses: A ao de Alfa mais cara porque o prazo de retorno de investimentos maior, ou seja, 30 anos e a ao de Beta, est mais barata, porque o prazo de retorno de investimentos menor, 15 anos. Prego Recinto de negociao de aes das Bolsas de Valores; Cotao Preo de uma ao negociada no prego; Bonificao ou aes Bonificadas Ttulo de conta que registra as aes recebidas em decorrncia do aumento de capital social efetivado pela cia. com o aproveitamento de Reservas e Lucros Acumulados.
81
3.9. Poltica de Dividendos

3.9.1. Introduo Teoria de relevncia dos investimentos; Teoria de irrelevncia de dividendos e; Teoria residual dos dividendos.
Reter ou distribuir lucros? Capacidade de Gerao de valor e Riscos de seus ativos? Franco Modiglian e Merton Miller (1961) precursos Poltica de Dividendos. 3.9.2. Teoria da relevncia dos dividendos A teoria da relevncia dos dividendos defende que, quanto mais dividendos forem distribudos pela empresa, maior ser o preo de suas aes e menor ser o custo do seu capital prprio.
82

3.9.2. Teoria da relevncia dos dividendos Critrios de MM Nenhuma poltica tima de dividendos; A empresa deveria fixar um nvel alto de poltica de dividendos; Manter o pagamento de dividendos em nveis baixos, para maximizar o preo das aes. Empresas dependem dos lucros retidos como fonte de financiamento; A percentagem distribuda em dinheiro aos acionistas reduz os lucros retidos da empresa, uma deciso de dividendos uma deciso de financiamento
83

3.9.2. Teoria da relevncia dos dividendos Preferncia pelos dividendos ou efeito clientela: Alguns investidores preferem empresas que tenham uma poltica de distribuio e de estabilidade dos dividendos, pois reduzem a incerteza e aumentam o valor das aes. Para estes investidores importante que a empresa tenha uma poltica de dividendos compatvel com seu perfil. ndice de distribuio de dividendos: Dividendos em dinheiro / lucros retidos
Enquanto os projetos de investimento da empresa tiverem retornos acima do exigido, ela usar os lucros retidos e tanto endividamento quanto seu capital prprio permitir para financiar esses projetos. Se a empresa ainda ficar com lucros retidos depois de financiar todas as oportunidades aceitveis de investimento, estes lucros sero distribudos pelos acionistas sob a forma de dividendos em dinheiro
84

3.9.2. Teoria da relevncia dos dividendos ndice de distribuio de dividendos: Dividendos em dinheiro / lucros retidos Se no ficar com um saldo de lucros retidos, no haver dividendos.Se o nmero de oportunidades aceitveis de investimento exigir uma importncia total em dinheiro superior ao valor dos lucros retidos mais o endividamento permitido por eles, a empresa financiar a diferena com uma combinao de nova emisso de aes e obrigaes preferenciais. Dividendos com resduo passivo: Os dividendos so mais do que um simples meio de distribuir dividendos ociosos. A poltica de dividendos deve ser uma varivel ativa de deciso. ...os dividendos no vm ao acaso, de modo que as variaes do ndice de distribuio de dividendos no85 afetam a riqueza dos acionistas.

3.9.2. Teoria da relevncia dos dividendos Contedo informacional dos dividendos: Os dividendos podem sinalizar a capacidade de a empresa gerar caixa, enquanto que a administrao diz a respeito das excelentes perspectivas da empresa e de seu potencial de ganhos de capital no to claro MM insistem o valor determinado pelos lucros atuais e esperados para o futuro....os dividendos so encarados pelos investidores como indicadores do desempenho futuro da empresa; transmitem as expectativas da administrao quanto ao futuro. Impostos pagos pelo investidor: ...parece haver uma grande vantagem na reteno de lucros, pois os ganhos de capital so tributados a uma alquota muito mais baixa que os dividendos. Atualmente 60% de qualquer ganho de capital realizado pela venda de um ttulo cuja posse tenha sido mantida de no mnimo 86 doze meses isento do imposto de renda.

3.9.2. Teoria da relevncia dos dividendos Custos de lanamento: A irrelevncia do pagamento de dividendos baseia-se na idia de que, de acordo com a poltica de investimento da empresa, os recursos por ela distribudos tm que ser substitudos por recursos provenientes de financiamento de terceiros. Para cada dlar de dividendos pagos pela empresa, ela no consegue um dlar lquido de financiamento, depois de deduzidos os custos de lanamento. Custos de transao e divisibilidade dos ttulos: Os custos de transao na venda de ttulos tendem a limitar o processo de troca de posies da mesma maneira que o endividamento.Os mercados de capitais perfeitos tambm partem da premissa de que os ttulos sejam divisveis ad infinitum.
87

3.9.2. Teoria da relevncia dos dividendos Restries institucionais: A lei limita o tipo de aes ordinrias que podem ser compradas por certos investidores institucionais. No caso de aes ordinrias, o beneficirio tem direito aos dividendos, mas no receita da venda de aes. Por causa deste dispositivo, o administrador dos investimentos pode sentir-se constrangido a prestar especial ateno renda de dividendos e procurar aes que paguem bons dividendos.
88

3.9.2. Teoria da relevncia dos dividendos Nota: Segundo Jaffe et al: As aes preferenciais representam capital prprio de uma empresa, mas diferem das aes ordinrias porque possuem prioridade em relao ao pagamento de dividendos e aos ativos da empresa em caso de liquidao. A preferncia significa apenas que o titular de aes preferenciais recebe um dividendo (se a empresa tiver funcionando normalmente) antes de que os portadores de aes ordinrias recebam qualquer coisa.
89

3.9.2. Teoria da relevncia dos dividendos Retornos Retornos Absolutos: Suponhamos que a Video Concept Company tenha vrias milhares de aes em seu capital e que voc seja um de seus acionistas. Suponha-se ainda mais que tenha adquirido algumas das aes dessa empresa no incio do ano; chegou-se agora ao final do ano e se quer saber qual foi o desempenho desse investimento...
Compra de aes= 100 Valor da ao= 37,00 Investimento= 37 x 100 = R$ 3.700,
90

3.9.2. Teoria da relevncia dos dividendos Retornos Retornos Absolutos: Durante o ano teve um dividendo de R$ 1,85 Rendimentos= 1,85 x 100 = R$ 185,00
No final do perodo, a ao teve um aumento de preos e est em R$ 40,33 Ganho= (40,33 37,00) x 100 = R$ 333,00 Retorno total = Dividendo + Ganho de Capital Retorno de Capital = R$ 185,00 + R$ 333,00= R$ 518,00 Volume total de dinheiro = Investimento Inicial + retorno total Volume total de dinheiro = R$ 3.700,00 + R$ 518,00 = R$ 91 4.218,00

3.9.2. Teoria da relevncia dos dividendos Retornos Retornos Percentuais Em nosso exemplo, o preo no incio do ano era de R$ 37,00 e o dividendo pago durante o ano igual a R$ 1,85 por ao.
Taxa de dividendo = Div t + 1/ Pt= 1,85/ 37,= 0,05 ou 5% Ganho de capital: P t + 1 Pt/ Pt (40,33 37,00)/ 37,00 9%
92

3.9.3. Teoria residual dos dividendos
A teoria residual dos dividendos defende que os dividendos pagos pela empresa seriam o montante remanescente aps todas as oportunidades de investimentos aceitveis terem sido aproveitadas Considera-se que se as necessidades de capital excederem os lucros retidos, nenhum dividendo em dinheiro ser pago Etapas pela opo: Perfil de oportunidades de investimentos, determinando o nvel timo de oramento de capital; Montante de financiamento com capital prprio necessrio para que a empresa aproveite as oportunidades de investimento aceitveis, sem alterar a estrutura tima de capital; Se os lucros retidos forem suficientes para satisfazer s exigncias do tem dois, reter os lucros e no distribuir dividendo. Se os lucros retidos forem insuficientes, lanar novas aes. Se forem superiores s necessidades, distribuir como dividendo.
93

3.9.3. Teoria residual dos dividendos Exemplo: Suponha que a DP Empreendimentos tenha, de lucros retidos, R$ 3.000.000,00 e possua atualmente as oportunidades de investimentos mostradas a seguir. O custo de capital da empresa para investimentos at R$ 1.500.000,00 de 14,60% e para investimentos acima deste valor de 16,84%. Sua estrutura tima de capital formada por 70% do capital prprio e 30% do capital de terceiros. Questes a serem respondidas:
Quanto a DP deveria reter? Quanto deveria distribuir como dividendos? Qual seu ndice de distribuio de dividendos?
94

tens (1) Oportunidades de investimentos viveis (2) Lucros retidos (3) Capital Prprio necessrio (2.400.000,00 x 65%) (4) Dividendos a serem distribudos em dinheiro (5) ndice de distribuio de dividendos (4:2) Programa de Oportunidade de Investimentos
2.400.000,00
3.000.000,00
1.560.000,00 1.440.000,00 48%
A DP Empreendimentos deveria reter R$ 1.560.000,00 e Distribuir dividendos no valor de R$ 1.440.000,00 e seu ndice de distribuio de dividendos seria de 48%
95

Passos a serem observados: Lucros retidos = 3.000.000,00 Oportunidades de investimento: 1.500.000, x 14,60% = 219.000,00 2.000.000, x 16,84% = 336.800,00 O que fazer? 1.500.000, + (3.000.000, x 30%) = 3.150.000,00 Obs.: 30% por ser este o valor de capital de terceiros Oportunidade de Investimento= 1.500.000, + 900.000,= 2.400.000,00
96
4. Anlise de Capital de Giro

Recursos de uma empresa para financiar suas necessidades;
Os elementos que compem o AC no costumam apresentar sincronizao temporal equilibrada em seus nveis de atividade. Evidentemente, se as atividades de seus vrios elementos ocorressem de forma perfeitamente sincronizada, no haveria necessidade de se manterem recursos aplicados em capital de giro. (NETO & SILVA, 1995, p.15). Exemplo: * Vendas vista no necessitam valores a receber * Sincronizao entre produo e vendas, 97 evita estoque de produtos acabados.

4.1. Ciclo Operacional, Financeiro e Econmico
Compra de matriaprima
Imprimir alta rotao (giro); Dinamismo no fluxo de operaes; Satisfao das expectativas de retorno das fontes de financiamentos.
Incio da Fim da Venda Recebimento fabricao fabricao da Venda
Figura 2: Ciclo operacional de empresa industrial

Fonte: Adaptado de NETO & SILVA, 1995, p.19
98

4.1. Ciclo Operacional, Financeiro e Econmico
A durao so determinados pelos prazos:

Assim a compra de matrias-primas denota um prazo de estocagem (PME); a fabricao, o tempo que se despende para transformar os materiais em produtos acabados( PMF) os produtos acabados, o prazo necessrio venda (PMV); e o recebimento, o perodo de cobrana das vendas realizadas a prazo (PMC). (NETO & SILVA, 1995, p.19)
99

4.1. Ciclo Operacional, Financeiro e Econmico Tempo mdio decorrido desde a compra de matriaprima at o momento do recebimento do valor da venda= PME + PMF+ PMV+ PMC E= estocagem; F= fabricao; V=venda; C=cobrana.
Obs.: Quanto mais longo se apresentar este perodo, maior ser, a necessidade de financiamento para o giro da empresa.
100

Ciclo Operacional Ciclo Financeiro = Ciclo Operacional PMPF PMDD Ciclo Econmico = Ciclo Operacional PMC PMDF = Prazo Mdio de Pagamento a Fornecedores; PMDD= Prazo Mdio de Desconto de Duplicatas
101

Decises financeiras risco e retorno Equilbrio financeiro obrigaes financeiras lastreadas em ativos com prazos similares Abrangncia do fluxo de caixa 4.2. Anlise e Dimensionamento dos Investimentos em Capital de Giro
Necessidade de Investimento em Capital de Giro (NIG) = Ativo Circulante Operacional Passivo Circulante Operacional
102

Por outro lado, a necessidade de investimentos em capital de giro pode tambm ser negativa, evidenciandose neste caso um excesso de funcionamento fontes operacionais de fundos em relao aos investimentos operacionais em circulante. Esta situao denota, de maneira inversa, que os passivos de funcionamento se encontram financiando no somente os ativos circulantes operacionais, mas tambm outros elementos do ativo. o caso, por exemplo, de uma empresa que adquire uma mercadoria para pagamentos em 40 dias, e a vende e recebe em 25 dias, direcionando os recursos levantados para fora do mbito do circulante. (NETO & SILVA, 1995, p.56).
103

NTFP=NIG + Investimento Permanente NTFP = Necessidade total de financiamento permanente NIG = Necessidade de Investimento em capital de giro Investimento Permanente = AP + ARLP Saldo de Disponvel (SD) = Passivo Permanente NTFP Passivo Permanente = Exigibilidades a longo prazo + PL Ocorrendo de o total dos passivos permanentes superar a NTFP, conclui-se que a empresa mantm um saldo disponvel SD positivo, ou seja, h sobras de recursos financeiros disponveis para aplicaes diversas. Caso contrrio, quando a NTFP for maior que os passivos permanentes, o SD negativo, indicando que a empresa esta financiando parte de suas necessidades de longo prazo (permanentes) com fundos vencveis a curto prazo, denotando maior dependncia financeira pela renovao destas dvidas. (NETO & SILVA, 1995, p.56). 104

4.3 Necessidade de Investimento em Capital de Giro Capital de Giro (Circulante) Lquido = NIG + SD Clculo de Necessidade de Investimento em Capital de Giro a partir do Ciclo Financeiro NIG = (PME + PMF+ PMV + PMC) (PMPF + PMPD) Prazo Mdio de Estocagem das Matrias-primas PME PME = Matria-prima x 120 = 30 dias Consumo de matria-prima
PME = 400 x 120 1.600
105

Prazo Mdio de Fabricao PMF = 12,0 dias
PMF = Produto em processo x 120 = 12 dias Custo dos produtos elaborados PMF = 700 x 120 7.000
Prazo Mdio de Venda PMV

PMV = Produtos acabados x 120 = 18 dias Custo do produto vendido PME = 1050 x 120 7.000
Prazo Mdio de Cobrana PMC = 60,0 dias

PMC = Duplicatas a receber x 120 = 60 dias Vendas PME = 7.500 x 120 15.000
106

Prazo Mdio de Pagamento a Fornecedores PMPF = 80,0 dias
PMPF = Fornecedores a pagar x 120 = 80,0 dias Compras PMPF = 4.000 x 120 6.000
Prazo Mdio de Pagamento de Despesas Operacionais PMPD = 20,0 dias

PMPD = Despesas a pagar x 120 = 20,0 dias Despesas incorridas PMDF = 400 x 120 2.400
107

Pelo ciclo financeiro demonstrado que nos primeiros 30 dias a empresa investe em matria-prima, ou seja, mantm estes materiais estocados por um ms espera de serem futuramente consumidos pela produo. A partir do 30o dia, a Cia. aplica recursos por mais 12 dias no processo de produo. Do 42o dia at o 60o dia, a empresa investe recursos nos produtos acabados, os quais permanecem estocados em mdia 18 dias antes de serem vendidos. A partir do 60o, mais investimentos so demandados visando cobrir os 60 dias de prazo de pagamento concedido a seus clientes. (NETO & SILVA, 1995, p.69). A empresa se financia por 80 dias; representando o PMPF; Ciclo financeiro= 120 80 = 40 dias
108

R$ Duplicatas a Receber Estoques: Matrias-primas Produtos em processo Produtos acabados Ativo Circulante Operacional Fornecedores Despesas a Pagar Passivo Circulante Operacional Necessidade de Investimento em Giro NIG): 7.500 400 700 1.050 9.650 4.000 400 4.400 5.250 Dias 60,0 30,0 12,0 18,0 120,0 80,0 20,0 100,0 20,0
109

NLCDG = ACO - PCO T = ACF - PCF LP = EXLP - RLP CDG = PL- AP
Necessidade Lquida de Capital de Giro Tesouraria Longo Prazo
Capital de Giro Prprio
TSF (%) = Tesouraria

NLCDG
x 100
Termmetro da Situao Financeira

110
5. Anlise de Alternativas de Investimentos

5.1. Alavancagem Operacional ...Efeito desproporcional entre a fora efetuada numa ponta (atividade de produo) e fora obtida ou resultante na outra (a do lucro). Exemplo: Fora no nvel de atividade = incremento da produo na ordem de 50%; Fora obtida ou resultante = incremento de 250% no lucro. GAO = Percentagem de variao no lucro/ Percentagem de variao no volume GAO = 250/ 50 = 5 111

5.1. Alavancagem Operacional 5.1.1. Relao entre o G.A.0. E o Ponto de Equilbrio Quanto maior for o volume de produo e quanto mais distante a empresa estiver de seu ponto de equilbrio, menor ser seu grau de alavancagem operacional, pois a variao (acrscimo ou reduo) no volume de produo provocar menor impacto no percentual de lucro.
112

5.1. Alavancagem Operacional 5.1.1. Relao entre o G.A.0. E o Ponto de Equilbrio Exemplo: a) Preo de venda unitrio.............R$ 35,00 b) Custos e despesas fixas...............R$3.000.000, c) Custos e despesas variveis........R$ 25,00 d) Ponto de Equilbrio................300.000 unidades e) Nvel real de produo...........400.000 unidades
113

5.1. Alavancagem Operacional 5.1.1. Relao entre o G.A.0. E o Ponto de Equilbrio Clculos: Preo de Venda................................R$ 35,00 ( - ) Custos e Despesas Variveis....R$ 25,00 ( =) Margem de Contribuio.........R$ 10,00 Ponto de Equilbrio....................300.000 unidades ( x ) Margem de Contribuio........R$ 10,00 ( = ) Custos e Despesas Fixas...R$ 3.000.000,
114
5. Anlise de Alternativas
de Investimentos
5.1. Alavancagem Operacional 5.1.1. Relao entre o G.A.0. E o Ponto de Equilbrio Concluses: As primeiras 300.000 unidades servem para cobrir os custos e despesas fixas; Nas 100.000 unidades adicionais (400.000 300.000), h uma margem de contribuio de R$ 10,00 por unidade; Nvel de Lucro na produo de 400 unidades: 100 unidades x R$ 10,00 = R$ 1.000.000,
115
de Investimentos
5.1. Alavancagem Operacional 5.1.1. Relao entre o G.A.0. E o Ponto de Equilbrio 5.1.1.1. Variao na Produo Aumento da Produo Se a produo aumentar em 200.000 unidades (50%), passando a empresa a produzir 600.000 unidades (400.000, + 200.000,) e mantendo-se os demais valores, haver um lucro nas unidades acima do ponto de equilbrio da ordem de R$ 3.000.000,00 R$ 10,00 x (600.000 - 300.000).
116
de Investimentos
5.1. Alavancagem Operacional 5.1.1. Relao entre o G.A.0. E o Ponto de Equilbrio 5.1.1.1. Variao na Produo Aumento da Produo 600.000 unidades x R$ 35,00......R$ 21.000.000, ( - ) Custos e Despesas Fixas...... ( 3.000.000,) ( - ) Custos e Despesas Variveis 600.000 unidades x R$ 25,00.. (15.000.000,) ( = ) Lucro.................................... 3.000.000,
117
de Investimentos
5.1. Alavancagem Operacional 5.1.1. Relao entre o G.A.0. E o Ponto de Equilbrio Nota: O aumento de 50% na produo provocou aumento de 200% no lucro, ou seja, de R$ 1.000.000,00 para R$ 3.000.000,00. Grau de Alavancagem Operacional GAO = % lucro/ % produo = 200%/50% = 4 O aumento na produo de 50% provocou aumento no lucro de 200% (50% x 4)
118
de Investimentos
5.1. Alavancagem Operacional 5.1.1. Relao entre o G.A.0. E o Ponto de Equilbrio Diminuio da Produo 1. Se ocorrer uma diminuio no volume de produo na ordem de 10%, haver uma perda de 40% (10% x 4), no lucro da Cia.. Exemplo: A produo sendo de 360.000 unidades(reduo de 10% na produo), a empresa ter um lucro de R$ 600.000,00
Lucro antes da Reduo ( - ) Reduo de 10% ( x ) GAO 4 (R$ 400.000,00) R$ 600.000,00
119
R$ 1.000.000,
( x ) Lucro R$ 1.000.000,00 ( = ) Novo Lucro
de Investimentos
5.1. Alavancagem Operacional 5.1.1. Relao entre o G.A.0. E o Ponto de Equilbrio 2. Se a produo passar para 432.000 unidades (20% de aumento em relao ao primeiro exemplo), a empresa passar a ter um lucro de R$ 1.320.000,00 ( aumento correspondente a 120% sobre os R$ 600.000,00). Ao nvel de 360.000 unidades(Primeiro exemplo), a alavancagem ser: GAO = % Lucro / %Volume = 120%/20% = 6 3. Quanto mais distante a empresa estiver de seu ponto de equilbrio, menor ser o seu grau de alavancagem operacional, pois o impacto percentual da variao (reduo ou aumento na produo), sobre o lucro, ser menor.
Ponto de Equilbrio Produo de 360.000 unidades Produo de 600.000 unidades
300.000 unidades GAO = 6 GAO = 4

120
de Investimentos
5.1. Alavancagem Operacional 5.1.1. Relao entre o G.A.0. E o Ponto de Equilbrio Notas: 1. Trabalhando cada vez acima do ponto de equilbrio, tanto o GAO quanto o risco de gerar prejuzos tendem ser menores; 2. Quanto maior for GAO, mais prximos estaremos do ponto de equilbrio, com altos riscos de melhorar ou piorar o resultado segundo aumento ou reduo no volume de produo.
121
de Investimentos
5.2. Alavancagem Financeira Representa a diferena entre a obteno de recursos de terceiros a um determinado custo e a aplicao desses recursos no ativo da empresa a uma determinada taxa; essa diferena (para mais ou para menos) provoca alterao na taxa de retorno sobre o patrimnio lquido Exemplo: A empresa PVSN Comercial Exportadora S/A recorre a terceiros para financiar o seu ativo, enquanto que a Cia. SDN utiliza apenas capital prprio para financiar o investimento no seu ativo. Os dados para anlise constam das hipteses abaixo.
122
5.2. Alavancagem Financeira Hiptese 1: Custo do financiamento (40%) igual taxa de retorno sobre o Ativo (40%)
Elementos
Ativo Passivo Exigvel Patrimnio Lquido Lucro antes dos juros Juros Passivos Lucro depois dos juros
PVSN S/A
2.000 1.000 1.000 800 400 400
Cia. SDN
2.000 2.000 800 800
Concluso: O retorno sobre o valor do patrimnio lquido idntico, 40%; no houve transferncia aos proprietrios 123 do custo do financiamento.
5.2. Alavancagem Financeira Hiptese 2: Custo do financiamento (30%) inferior taxa de retorno sobre o Ativo (40%)
Elementos
PVSN S/A
2.000 1.000 1.000 800 300 500
Cia. SDN
2.000 2.000 800 800
Concluso: O retorno sobre o valor do patrimnio lquido da empresa PVSN S/A de 50%; enquanto que o da Cia. SDN de 40%, a empresa PVSN S/A obteve 10 pontos percentuais a mais de rentabilidade que a Cia. SDN, pelo uso do124 capital de terceiros (financiamento).
5. Anlise de Alternativas de Investimentos 5.2. Alavancagem Financeira Hiptese 3: Custo do financiamento (50%) superior taxa de retorno sobre o Ativo (40%)
Elementos
PVSN S/A
2.000 1.000 1.000 800 500 300
Cia. SDN
2.000 2.000 800 800
Concluso: O retorno sobre o valor do patrimnio lquido da empresa PVSN S/A de 30%; enquanto que o da Cia. SDN de 40%, a empresa PVSN S/A obteve 10 pontos percentuais a menos de rentabilidade que a Cia. SDN, pelo uso do capital de terceiros (financiamento).
125
5. Anlise de Alternativas de Investimentos 5.2. Alavancagem Financeira Comparaes: Caso a taxa de financiamento de recursos obtidos pelo emprstimo seja inferior taxa de retorno pelo emprego e giro dos recursos no ativo, o endividamento beneficia os acionistas. Se as taxas forem as mesmas, o resultado do endividamento neutro. 5.2.1. Frmula GAF = Lucro Lquido / Patrimnio Lquido Mdio Lucro Lquido + Despesas Financeiras / Ativo Total Mdio GAF= LLE/PLM x ATM/ LLE +DF
126
5. Anlise de Alternativas de Investimentos 5.2. Alavancagem Financeira LLE= Lucro Lquido do Exerccio PLM = Patrimnio Lquido Mdio ATM = Ativo Total Mdio DF = Despesas Financeiras Pode calcular o GAF sobre o Ativo e Patrimnio Lquido (PL) iniciais e finais, porm a mdia reflete melhor a realidade.
Dados em 31.12.X3 Ativo no incio do Perodo (31.12.X2) Ativo no final do perodo (31.12.X3) PL no incio do perodo (31.12.X2) PL no final do perodo (31.12.X3) Lucro Lquido do Exerccio em 19X3 Despesas Financeiras em 19X3 Valores em R$ 200.000,00 400.000,00 100.000,00 240.000,00 40.000,00 10.000,00
127
5. Anlise de Alternativas de Investimentos 5.2. Alavancagem Financeira Clculos: ATM = 200.000,00 + 400.000,00/2 =R$ 300.000,00 PLM = 100.000,00 + 240.000,00/2 = R$ 170.000,00
LLE + DF = 40.000,00 + 10.000,00 = R$ 50.000,00

GAF = 40.000,00/170.000,00 x 300.000,00/50.000,00 = 0,235 x 6 = 1,41.
128
5. Anlise de Alternativas de Investimentos 5.2. Alavancagem Financeira

Dados em 31.12.X4 Ativo no incio do Perodo (31.12.X3) Ativo no final do perodo (31.12.X4) PL no incio do perodo (31.12.X3) PL no final do perodo (31.12.X4) Lucro Lquido do Exerccio em 19X3 Valores em R$ 400.000,00 720.000,00 240.000,00 260.000,00 50.000,00
Despesas Financeiras em 19X3
20.000,00
GAF= LLE/PLM x ATM/ LLE +DF 50.000,00/ 250.000,00 x 560.000,00/ 70.000,00 0,20 x 8 = 1,60 Nota: O GAF em 31.12.X4, maior que o do ano anterior, 31.12.X3, nesse caso o benefcio aos proprietrios foi prolongado e acentuado, 129 devido poltica de endividamento anteriormente adotada.
5. Anlise de Alternativas de Investimentos 5.2. Alavancagem Financeira Concluses: O GAF representa o retorno sobre o patrimnio lquido obtido com a combinao de recursos de terceiros e prprios. Essa combinao dever ser comparada com o retorno que seria obtido se a empresa utilizar apenas recursos prprios. Se o grau de alavancagem financeira maior que 1, o endividamento provoca efeito de alavanca sobre o lucro, ou seja, puxa para cima a taxa de retorno dos proprietrios.
130
5. Anlise de Alternativas de Investimentos 5.3. Apndice Matemtico GAO e o Ponto de Equilbrio da Empresa Pv = Preo unitrio de venda do produto Cvu = Custo varivel unitrio (constante na faixa de produo considerada) MCu = Margem de contribuio unitria (Pv Cvu) L = Lucro antes dos tributos Q1 = Quantidade produzida inicialmente Q2 = Quantidade aps o aumento do nvel de produo
GAO = Q1 . MCu / Q1. Mcu CF
131
6. Correo Monetria das Demonstraes Financeiras e Correo Integral

6.1. Fatos geradores ocorridos a partir de 01.01.96 A Lei no 9.249/95, em seu artigo 4o, revogou a sistemtica de correo monetria das demonstraes financeiras, inclusive para fins societrios. A ltima correo monetria ocorreu em 31.12.95, tomando-se por base o valor da UFIR vigente em 01.01.96, que correspondeu a R$ 0,8287. A Receita Federal continuou a divulgar os valores da UFIR (em 1996, semestral e em 1997, anual), entretanto eles no so mais utilizados para fins de correo monetria societria. Reavaliao do Ativo Permanente com pessoas especializadas
132
7. Resultados de Investimentos no Exterior

7.1. Tributao at 31.12.1995 Os lucros, rendimentos e ganhos de capital, provenientes de atividades exercidas no exterior, por pessoa jurdica domiciliada no pas no eram tributados pelo Imposto de Renda, at 31.12.1995, por fora do disposto no art. 337 do Regulamento do IR aprovado pelo Decreto-lei no 1.041/94 (RIR/94). 7.2. Tributao a partir de 01.01.1996 O objetivo dessa modificao, conforme exposio de motivos do Poder Executivo na remessa do anteprojeto de lei ao Congresso Nacional, foi impedir a evaso fiscal praticada por algumas empresas brasileiras, que concentravam suas atividades em filiais, sucursais, coligadas ou controladas sediadas em pases denominados parasos fiscais.
Pases em que a carga tributria nfima ou inexistente
133

Os resultados positivos provenientes do exterior sero computados na determinao do lucro real da pessoa jurdica:
a)
b)
c)
integralmente, quando se tratar de rendimentos ou ganhos de capital ou de lucros apurados por filial ou sucursal; proporcionalmente a sua participao no capital social, quando auferidos atravs de controladas ou coligadas; de forma individualizada por controlada ou coligada, vedada a consolidao de valores, ainda que todos estejam localizados em um mesmo pas; de forma consolidada por pas, caso se trate de lucros auferidos por filiais e sucursais e matriz indique uma delas como entidade lder;
134

Os resultados positivos provenientes do exterior sero computados na determinao do lucro real da pessoa jurdica: d) consideradas pelos seus valores antes de descontado o imposto cobrado no pas de origem; e) mesmo que sejam auferidos por intermdio de outra pessoa jurdica sediada no exterior, da qual participe a filial, sucursal, coligada ou controlada, ainda que indiretamente; nesse caso, os resultados sero consolidados no balano da entidade que detenha a participao societria; f) em se tratando de lucros, atravs da adio ao lucro lquido do perodo-base, na parte A do LALUR, correspondente ao balano levantado em 31 de dezembro do ano-calendrio em que tiverem sido disponibilizados no exterior;
135

Os resultados positivos provenientes do exterior sero computados na determinao do lucro real da pessoa jurdica:
g) em se tratando de rendimentos e ganhos de capital auferidos diretamente no exterior, atravs de sua integrao aos resultados da pessoa jurdica; h) os resultados decorrentes de aplicaes financeiras no exterior, inclusive os decorrentes de operaes de cobertura (hedge) em mercado de liquidao futura podem ser consolidados por pas de origem, para esse fim.
136

Curso Especializacao Cont Financas1

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Curso Especializacao Cont Financas1

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Universidade Federal de Santa Catarina UFSC Centro Scio-Econmico Curso de Cincias Contbeis Disciplina: Anlise Demonstraes Contbeis

Plano de Ensino - Objetivos

Plano de Ensino - Metodologia

Plano de Ensino Critrios de Avaliao

9 a 10 ndice 7 a 8,9 5 a 6,9 Menor que 4,9

Plano de Ensino Cronograma - atividades

Plano de Ensino Cronograma - atividades

Plano de Ensino Cronograma -atividades

Plano de Ensino Cronograma -atividades

Plano de Ensino Cronograma -atividades

Plano de Ensino Cronograma -atividades

Plano de Ensino Ementa

Contabilidade e Anlise de Balano II

Contabilidade e Anlise de Balano II

Contabilidade e Anlise de Balano II

Gerencial. Rio de Janeiro: Atlas, 2001.

Demonstraes Contbeis. So Paulo: Atlas, 1995.

Paulo: Atlas, 2002.

Balanos: abordagem bsica e gerencial. So Paulo: Atlas, 1998.

So Paulo: Atlas, 1973.

Administrao de Capital de Giro. So Paulo: Atlas, 1995.

Contabilidade Avanada e Anlise das Demonstraes Financeira.So Paulo: Frase, 2002.

So Paulo: Atlas, 1993.

Responsabilidade Social Corporativa. So Paulo: Atlas, 2004.

1925 Stephen Gilman prope anlise horizontal;

Histrico Anlise de Balano:

Divulgao de ndices-padro nos Estados Unidos (Dun & Bradstreet);

Figura 1: Anlise de tendncia da taxa de lucratividade de vrias empresas

3. Mtodos de Anlise 3.1 Anlise de Estrutura ou Vertical

3 Mtodos de Anlise 3.1 Anlise de Estrutura ou Vertical

3.1.1. Balano Patrimonial

3.1.1. Balano Patrimonial

3.1.1. Balano Patrimonial

3.1.2. Demonstrao Resultado do Exerccio

3.1.3. Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos

3.2. Anlise de Evoluo ou Horizontal

3.2. Anlise de Evoluo ou Horizontal

3.2. Anlise de Evoluo ou Horizontal

3.2. Anlise de Evoluo ou Horizontal

3.2. Anlise de Evoluo ou Horizontal

3.2. Anlise de Evoluo ou Horizontal

31.12.X3 Valor Corrente ou nominal R$ 1.532 Valor Deflacionado R$ 1.225

3.3. Anlise por Diferenas Absolutas

3.3. Anlise por diferenas Absolutas

Contas de Natureza Devedora

3.3. Anlise por diferenas Absolutas

3.4. Anlise por Quocientes

3.4. Anlise por Quocientes

3.4. Anlise por Quocientes

Relatrio dos assessores:

3.5. ndices de Endividamento

Relatrio dos assessores:

3.5. ndices de Endividamento

3.5. ndices de Endividamento

3.6. ndices de Rotao

3.6. ndices de Rotao

3.6. ndices de Rotao

3.6. ndices de Rotao

3.6. ndices de Rotao

3.6.5. Prazo Mdio de Renovao de Estoques: Giro = CMV ou CPV/ EM

Prazo = Perodo / Giro = 36- dias/6,31 = 57 dias

3.6. ndices de Rotao

3.6.6. Prazo Mdio de Recebimento de Contas a Receber

3.6. ndices de Rotao